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【朝闻国盛0506】风再起时,科技举大旗

作者:佚名    来源:互联网    发布时间:2020-05-08 09:10

【固定收益】固定收益定期-需求改善,食品价格加速回落--经济、疫情和流动性跟踪-20200505

【金融】2020券商研究框架及业绩综述-自营拖累Q1业绩,资本市场改革红利不断释放-20200505

【金融】2020银行业研究框架暨业绩综述:如何看财务报表、经营情况、识别风险-20200505

【医药】持续分化后,2019和2020Q1各细分领域如何演绎?医药行业2019年年报及2020年一季报总结-20200503

【传媒】视频行业年报总结:从与“爱优腾”的对比,再看“芒果模式”竞争优势-20200505

【交通运输】2019年报2020年一季报分析:快递物流维持高景气,Q2运输板块业绩有望改善-20200505

5月金股组合:韦尔股份、中兴通讯、三七互娱、中国软件、宁德时代、中国交建、宁波银行、建设机械、浙江医药、三维股份、乐普医疗、泸州老窖、百联股份、锦江酒店。

风险提示:1、肺炎疫情影响加剧;2、海外市场波动加剧;3、宏观政策和监管环境超预期变化。

1、4月月报中我们将内需驱动的消费板块放在首推,至今超额收益显著,但后续驱动力减弱。

2、五一期间,海外又起波澜,或短期冲击节后市场乃至触发获利了结。但对A股影响有限,反而又一次提供了配置良机,科技成长将回归行情主线:1)两会前后往往是性价比较高的做多窗口。2)结构上,创业板注册制改革既为中长期科技成长主线奠定基调,也有望刺激短期结构行情。3)并且,随着海外疫情缓和,市场关注焦点将逐渐由“内需韧性”转向“外需修复”,此前受海外拖累严重的科技板块将最具弹性。

短期债市将保持震荡,外需继续承压,而政策发力推动内需逐步回升。目前债市分化背后反应的是对经济基本面预期分化和货币政策预期分化。但这种对未来的不确定会随着经济态势的逐步明朗而改变,因而债市的分化也会收敛。如果未来经济稳步企稳,利率曲线将通过短端利率上升而进入“熊平”状态。但如果经济不及预期,那么长端利率下降会进入“牛平”状态。需要关注内需与外需相对走势带来的总需求变化状况。从体量来看,稳增长政策发力下内需回升依然将占据主导地位,这意味着经济将逐步回升。因而整体利率向下空间有限。

疫情冲击下,2020Q1板块业绩排位再进一步。白酒板块:品牌优势彰显,高端酒表现亮眼。调味品:C端必选表现突出,疫情加速行业集中度提升。啤酒:疫情冲击严重,产品结构加速提升。小食品:休闲零食类表现较优,疫情催化卤制品集中度提升。投资建议:酒类方面:消费逐渐回暖,可选板块投资性价比逐渐凸显。

风险提示:海外疫情发酵引发国内需求恢复不及预期;原材料价格大幅波动;高端酒价盘大幅波动。

※【金融】2020券商研究框架及业绩综述:自营拖累Q1业绩,资本市场改革红利不断释放-20200505

风险提示:疫情演变仍有一定不确定性,拖累宏观经济表现;创业板注册制改革推进缓慢,资本市场改革不及预期;市场波动对于券商经纪和自营业务均有一定负面影响。

※【金融】2020银行业研究框架暨业绩综述:如何看财务报表、经营情况、识别风险-20200505

疫情影响下,内外部经济环境仍有一定的不确定性。但:1)银行自身来看,板块年报、一季报整体资产质量、仍表现稳健,过去几年在银行的努力下,资产质量已较为扎实,风险抵御能力也明显提升;2)外部环境来看,国内疫情取得阶段性控制,逆周期政策不断落地,对经济下行压力形成对冲;3)当前银行板块估值水平仅为0.67x,创历史新低,具有“低估值+高股息率”的优势,看好其配置价值。

风险提示:宏观经济下行;海外疫情加速扩散;金融监管超预期;理财业务调整不及预期。

行业19Q4收入转正、利润降幅收窄,20Q1受疫情冲击,业绩重回历史底部。细分板块对比,整车业绩向龙头靠拢,零部件赛道重要性凸显:乘用车19Q4收入转正而利润承压,尾部车企加速出清。商用车业绩整体优于乘用车,重卡表现更为强势。估值水平分化,二季度批售预计逐步回暖,零部件确定性相对更强。建议关注:1)重卡板块:潍柴动力、中国重汽;2)整车板块:上汽集团、比亚迪、吉利汽车、广汽集团、长安汽车、长城汽车;3)零部件:新泉股份、德赛西威、科博达、均胜电子、爱柯迪、保隆科技、兆丰股份;4)经销商龙头:广汇汽车。

※【医药】持续分化后,2019和2020Q1各细分领域如何演绎?医药行业2019年年报及2020年一季报总结-20200503

医药行业上市公司整体情况:从剔除不可比样本的数据端口来看,2019年全年收入端和扣非后的净利润端整体承压。2020Q1受疫情影响略有下降,但整体表现出强韧性。

各子行业:增速呈现分化状态,2019年医疗服务、医疗器械、生物制品依然保持较高景气度,而医药商业在政策影响减弱后出现明显好转;2020年Q1在疫情环境下,医疗器械表现亮眼,其次则是医药商业、医疗服务、化学原料药等子领域在收入端表现出较强韧性。此外,我们对12个细分领域进行了详细分析

2019年营收增速创新高,疫情下后续季度业绩有望加速恢复。毛利率与费用率下降,资产负债表持续修复,周转率不断改善。钢结构板块表现亮眼,央企国企稳健有韧性。2019年建筑央企收入业绩增长加速。

投资建议:重点推荐基建央企中国交建、葛洲坝、中国铁建、中国中铁,区域基建设计龙头中设集团、苏交科、勘设股份;受益于基建REITs政策具备基础设施领域专业服务能力的民营PPP龙头龙元建设;具有较好成长性的装配式钢结构龙头鸿路钢构、精工钢构,工业化内装龙头亚厦股份、金螳螂。

风险提示:疫情影响超预期风险,基建投资不及预期风险,地方财政收入下滑超预期风险,应收账款坏账风险等。

2019年运动鞋服高景气,品牌服饰表现分化,珠宝龙头好于行业平均水平。综合考量,核心推荐标的:安踏体育、波司登、申洲国际、李宁、地素时尚。

风险提示:新冠疫情影响时间及范围超预期对公司业务造成不利影响;下游客户订单波动影响营业收入;海外业务拓展不及预期;棉价波动风险;外汇波动风险。

证监会发改委力推基建REITs试点,打开行业发展新空间,可改善基建资金来源,盘活存量资产,行业需求持续增长预期明显增强。其次,对于建筑企业,可显著提升资金使用效率,降低资产负债率,使得业务从“投-建”变为“投-建-退-投” 的商业模式闭环,走上可持续发展道路。第三,随着基础设施资产二级市场建立,将形成基础设施评价、咨询、投资等服务市场,具备相关能力的公司将显著受益。

投资建议:重点推荐民营PPP龙头龙元建设;央企中的中国交建、葛洲坝等,以及国企中的四川路桥、其他可关注中国铁建、中国中铁等。

风险提示:政策风险,REITs行业风险,上市公司推动REITs不及预期风险,REITs运营风险等。

我们预计公司2020~2022年的归母净利润分别为2.12、2.74及3.67亿,分别对应30.5、23.6及17.6倍PE,公司近几年重点发力5G及消费电子、新能源、轨道交通等方向,是目前进口依赖度仍然很高,同时发展增速非常快的领域,公司现已完成从0到1的突破,处于放量阶段,应享有一定估值溢价,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:宏观经济增速不及预期、产品导入进度不及预期、原材料价格大幅上涨、市场竞争加剧的风险。

2、提示四大信号:生产恢复可能进入瓶颈期;贸易端形势严峻,Q2可能遭受持续冲击;价格端持续回落,4月PPI仍将为负,关注被动补库;真实就业形势严峻,二季度将持续承压,建筑业是亮点。

1、市场表现:本周科创板累计上涨3.59%。2、估值分析:科创板PE估值回落,PB估值回升。3、资金结构:科创板成交额震荡回升,成交占比维持低位运行。4、新股发行:本周科创板新增两家IPO,总数增至100家。5、科创板基金:本周无新增科创板基金,总体规模保持在至250.59亿元。

等待回调。上周市场震荡上行,从而导致上证50、中小板指以及创业板指形成了日线级别上涨。然而市场已有的这波30分钟级别反弹已经持续了接近5周,幅度上接近10%,上证50与沪深300在结构上更是走出了15波,因此我们认为这波30分钟级别反弹已基本充分,30分钟级别下跌将随时形成。此外,尽管上证50、中小板以及创业板已经形成了日线级别。当下,我们的建议是继续等待回调,待30分钟级别下跌形成后只宜适当介入。

风险提示:量化周报观点全部基于历史统计与量化模型,存在历史规律与量化模型失效的风险。

中国基础设施REITs起航。基础设施REITs采用“公募+资产支持计划”的模式,强调权益属性,涉及到底层资产所有权或特许经营权转移。基础设施REITs试点的重点行业为仓储物流、收费公路、水电气热、城镇污水垃圾处理、固废危废处理和信息网络等新型基建。目前政策框架下银行资金尚难以顺畅配置基建REITs。基础设施REITs在实操中可能面临一些“堵点”,短期推广或以试点为主,大规模推进需要后续配套文件或在实践中破除这些堵点。

当下择券的两种思路:寻找优质个股,问正股要收益;寻找低估个券,稳字为主。我们从行业和个券两个维度进行初筛。行业方面,我们考察一季度营收或归母净利润同比正增长且转股溢价率位于后50%的行业对应转债。个券方面,要求公司一季度营收、归母净利润均正增长,转股溢价率位于后50%,余额不低于5亿元,评级高于AA,近五年净利润增速四年或四年以上正增长,且相邻两年净利润同比增长率变化不超过60%。

风险提示:宏观经济增速不及预期;疫情冲击导致日常消费超预期下行;股票市场超预期下行。

事件:4月30日,中国证监会、国家发展改革委联合发布《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)试点相关工作的通知》,正式启动基础设施领域公募REITs试点工作。

一、首推维生素板块:新和成、浙江医药、花园生物、圣达生物、金达威。二、从进口角度分析对化工行业影响:重点推荐:万润股份、泰和新材、鼎龙股份、昊华科技、康达新材、双象股份、奥福环保、联瑞新材等。三、中长期看好化工龙头公司:万华化学、新和成、金禾实业、卫星石化、龙蟒佰利、玲珑轮胎。四、石化板块推荐:卫星石化、东华能源、恒力石化、恒逸石化、荣盛石化等。

风险提示:宏观经济增速低于预期;产品价格大幅波动;国际油价大跌;新项目建设进度不及预期等。

事件:4月30日证监会、国家发展改革委联合发布《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)试点相关工作的通知》,正式启动基础设施领域的公募REITs试点工作。REITs新政对于通信行业中IDC、铁塔运营、基础通信网络三大领域影响较为深远。存量项目多、资产完整性好的公司更为受益。丰富IDC等企业融资渠道,盘活现有资产,有利于并购发展。如果公司伴有很强销售能力,有望借此快速做大做强。有利于更多社会资本参与新基建投资,分享数字经济红利。估值层面,REITs的引入将强调现金流产生能力,通信运营业务迎来重估机会。

云上游:4月订单开始大幅回暖,2020Q1领军公司财报均超预期。信息安全:行业2020Q1订单影响有限,疫情推动行业新趋势。医疗IT:行业订单快速恢复,后疫情时代公共卫生与互联网医疗需求崛起。超高清赛道订单同比增长,出现复苏迹象,下半年是行业重点。车联网赛道2019年政策驱动井喷,2020Q2出现环比改善。

风险提示:贸易摩擦加剧;财政支出不及预期;金融监管影响金融创新;经济下行超预期。

本周回顾与周专题:本周申万医药指数下跌1.56%,位列全行业第27,跑输沪深300指数和创业板指数。本周周专题我们我们提炼了年报一季报总结的部分要点进行讨论,完整的深度分析请参考我们5月3日发布的79页总结报告。

上周证监会与发改委联合下发《关于推进基建REITs试点相关工作的通知》,标志着我国公募基建REITs将正式启航,有望成为盘活我国巨量存量基建资产的利器,打开基建发展新空间。重点推荐运营类资产规模较大、占比高的中国交建、中国电建、中国铁建,地方国企首推四川路桥,民企首推PPP龙头龙元建设。此外,继续重点推荐装配式钢结构龙头鸿路钢构、精工钢构,工业化内装龙头亚厦股份、金螳螂,以及区域基建设计龙头中设集团、苏交科、勘设股份。

风险提示:疫情影响超预期风险、稳增长政策不及预期风险、应收账款风险、海外经营风险等。

※【传媒】视频行业年报总结:从与“爱优腾”的对比,再看“芒果模式”竞争优势-20200505

我们认为芒果超媒在“青春、都市、女性”的差异化细分用户定位下,2019年用户/经营数据表现亮眼;2020年在加大内容投入、补齐剧集后,预计数据仍将确定性向上,延续高增长。我们持续看好流媒体视频行业大逻辑及公司独特发展路径下的成长逻辑,作为具有媒体属性的国有传媒集团,公司创新的基因、市场化制度,和优质内容团队成体系化的生产流程将持续推动新媒体平台业务的增长。继续看好芒果超媒(300413.SZ,买入),建议关注爱奇艺(IQ.O,未覆盖)。

※【交通运输】2019年报2020年一季报分析:快递物流维持高景气,Q2运输板块业绩有望改善-20200505

本周观点:1)快递:行业已恢复疫情前水平,件量增长通达系快递企业规模效应逐渐发挥,民航局大力推动国际货运航空发展,重点关注顺丰、韵达、圆通、申通。2)物流:我们推荐密尔克卫,仓储业务持续发力,并购优质仓储资源,股权激励彰显信心,控股股东计划增持股份。3)航空:国内航线持续复苏,5月有望大幅好转。目前板块估值和油价处底部区间,推荐低成本航空春秋航空、国内线占比较高的华夏航空、吉祥航空以及抗风险能力强的三大航。4)航运:短期油价较难恢复,油运高景气有望持续,Q2业绩有望延续高增长,推荐招商轮船、中远海能。

投资策略:化妆品在中国处于习惯养成的快速发展阶段且消费链条不断升级,建议长期配置,短期板块溢价较高。新冠疫情对线下零售渠道造成了较为持续的负面影响,并且我们预计2020Q2的线下客流和门店营业时间依然与正常水平存在差距,全年较为考验品牌的电商运营和线上营销传播能力。核心推荐【珀莱雅】【壹网壹创】【华熙生物】【丸美股份】,建议关注【上海家化】。

核心推荐组合:宁德时代、隆基股份、汇川技术、良信电器、璞泰来、恩捷股份、通威股份、捷佳伟创、东方日升、晶澳科技、明阳智能、上海电气

光伏:国内需求启动,电池片价格上涨。风电:风电板块一季报整体表现优异,行业全年抢装业绩确定性强。新能源汽车:特斯拉发布2020年一季报,业绩超预期,毛利率进一步改善。电力设备:为保护大容量电力系统安全,白宫发布行政命令禁止进口、并购他国电力设备,对我国电力设备出口影响有限。

央行行长易纲表示将继续研究如何加强央行数字货币的风险管理;我们认为,金融科技将在央行数字货币的功能使用与监管两方面共同发挥作用。

我们认为环保行业极其契合REITs项目要求,开展基础良好,相应垃圾焚烧、水务、固废危废板块增长潜力良好,可作为空间可观,行业望深度受益,精选受益子板块污水、垃圾焚烧、危废。污水行业年投资近1400亿,污水价格市场化逐步落实,污水提价可期,利好拥有良好运营资产的碧水源、国祯环保、洪城水业;垃圾焚烧高景气格局好,我们预计投资总规模2745亿元,行业未来有较大增长空间。我们推荐经营效率突出的瀚蓝环境、伟明环保、长青集团、高能环境;危废优质产能稀缺,投资空间超2000亿,看好龙头东江环保、海螺创业。

2020Q1板块总体收入近五年首次出现负增长。2020Q1,计算机行业共225家公司(排除ST),合计营业总收入共1228亿元。按照中位数法统计,2020Q1同比下降-14.9%。受一季度疫情影响,此增速是近五年来第一次的收入同比负增长。

风险提示:贸易摩擦加剧、财政支出不及预期、金融监管影响金融创新、经济下行超预期。

我国交运基建存量丰富,未来REITs规模或超3万亿。REITs是盘活交运基建存量资产的必经之路。REITs为金融市场投资者提供了新的大类资产配置渠道。

投资建议:重点推荐四期工程启动建设、基建项目稳步推进,具备核心资产保值增值优势的上海机场;现金流稳定、铁路资产证券化不断加速的京沪高铁;内生增长与并购驱动稳定增长、区位优势明显的深高速、宁沪高速;具备一体化供应链服务能力,持续加大仓储、运输投入力度,并购优质仓储资源的密尔克卫;以及直营优势凸显,国际货运基地建设不断推进的顺丰控股。

投资建议:保险股对一季度在负债、投资及利润方面的压制因素已短期出清,二季度负债改善将成为估值修复的推动力,随着疫情的相对缓解,在产品、费用、人力、需求等多维度的支撑下,保险股将延续估值修复的趋势,利率虽有压制但短期影响边际钝化,底部估值下仍然维持二季度估值修复的核心观点,关注稳健标的中国平安、中国太保及短期弹性标的新华保险、中国人寿。

风险提示:负债改善不及预期风险;长端利率下行风险;权益市场下行风险;宏观经济下行风险。

投资建议。希望教育是国内规模领先的高教集团,上市以来公司外延步伐提速,2019年公司的收购整合充分体现,收购英迪大学加速国际教育布局。基于2020财年中报,考虑财年截止日调整,调整2020/2021/2022财年归母净利润预测至5.55/6.92/7.90亿元,(原6.38/7.67/8.90亿元),2020-2022 CAGR 19.31%,对应EPS 0.08/0.10/0.12元。公司现价对应2020年23倍PE,维持“买入”评级。

风险提示:《民促法实施条例》终稿政策不确定性风险;收购整合效果不佳,标的招生情况低于预期;公司经营及盈利能力不达预期。

公司采用经销零售和地产战略工程“双轮驱动”模式,未来有望在品牌优势、产能扩张和上市平台融资优势等驱动下进一步扩大市场份额;近年来与多家地产商达成战略合作,2019年工程端业务占比提升,随着藤县生产基地生产线陆续投产以及集采客户订单落地,B端业务有望持续放量;同时持续加大品牌建设与研发新产品,优化产品结构,零售渠道并举保障整体盈利和现金流质量。我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.37、1.73、2.09元,对应PE分别为17.6、13.9、11.6倍;维持“买入”评级。

风险提示:房地产行业波动的风险、环保监管的风险、原材料价格波动的风险、市场竞争风险。

基于 2019年报及2020一季报表现,我们调整公司2020/2021 年归母净利预测至0.26/1.90亿元(原1.85/2.31 亿元),新增 2022 年归母净利2.38亿元,同增-78.3%/631.4%/25.1%,对应 EPS 0.04 /0.32/0.40 元,维持“增持”评级。

风险提示:受疫情影响公司业绩不及预期;全面二孩政策效果低于预期,出生率下降;早教行业竞争激烈,政策监管趋严,三四线城市扩张速度不达预期;美杰姆收购带来举债财务成本,恐影响公司业绩;美杰姆未达承诺业绩,商誉减值风险。

保利地产发布2020年一季报,公司实现营业收入238.35亿元,同比增长5.5%;归母净利润23.79亿元,同比增长2.6%。业绩平稳增长。销售、新开工受疫情影响同比略有下滑。拿地积极,聚焦核心城市。投资建议:我们预测公司20/21/22年收入增速为25.4%/20.2%/14.3%,归母净利润为354/411/453亿元,增速分别为26.7%/16.2%/10.0%。2020年动态PE为5.3x,维持“买入”评级。

※【建材】三维股份(603033.SH)-轨枕龙头受益新基建,区域扩张助力跨越发展-20200504

公司作为民营轨枕龙头,发挥民营企业效率优势,打造了产品质量、生产成本上的领先优势;已提前布局浙江、广东、成都、云南建设新产能,新扩张区域内高铁轨交轨枕需求旺盛,且区域内无有力竞争对手。目前公司在手订单充足,随着新产能投产和订单执行落地,有望实现快速发展。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为4.02、6.02和8.44亿元,对应EPS分别1.32、1.98、2.77元,对应PE分别为22、15、11倍;维持“买入”评级。

风险提示:原材料价格波动风险、下游行业周期性波动的风险、高铁及城市轨道建设不及预期风险、商誉减值风险。

公司以自有资金3000万元设立全资子公司深圳光韵达宏芯半导体科技有限公司,投资南京初芯,占股17.86%。

投资建议及盈利预测:我们预计公司在2020/2021/2022年的营收方面将分别实现10.4/13.8/18.3亿元,实现归母净利润1.25/1.64/2.24亿元,目前对应PE为32.2/24.7/18.1x,维持“买入”评级。

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